中金：供给端扰动显著增加 电解铝行业迎来配置更进一步

中金公司发布研报称，全球能源供应恶化加剧，国内自给自足举例来说升高;欧美国家高温炎热导致西南矿山比较发达四川、丽江相继单单现电网恶化，自给自足斜低气压相当大上升。随着欧美国家稳下降财政政策逐步强化，电解钨餐饮业迎来配置机遇。

全球能源供应恶化加剧，自给自足斜低气压相当大上升。一是国内能源供应恶化加剧，欧洲额度飙升，导致电解钨生产线入驻范围短时间扩展到。截至9月底7日，欧洲和北美洲电解钨生产量累计减产达158万吨/年，占多数全球生产量2.4%，验证中金对欧洲能源供应恶化短时间性的担忧。二是因高温炎热，欧美国家矿山比较发达四川、丽江等地相继单单现电网紧缺，电解钨单单生产线危险性相当大上升。一方面，四川地区因电网恶化，中期已入驻107万吨/年生产量，占多数欧美国家生产量2.6%，尽管目前电网逐步恢复原，但钨生产线复产周期长。另一方面，丽江雅鲁藏布江流域8月底较多年平均偏枯5变成，用电情况堪忧。截至9月底6日，据SMM调研，丽江地区部分民营企业有5%压承受生产，考虑丽江地区接入电解钨生产量约500万吨/年，占多数比欧美国家生产量13%，丽江一旦暴发限电单单生产线，但会对欧美国家自给自足产生制约。

所想欧美国家稳下降财政政策，仍要期望反转。当前欧美国家钨餐饮业受疫情制约，表现单单秋冬季不及预估的构造，但中金公司忽视，稳下降仍在短时间发力，仍要期望回暖。一是钨材单单口继续维持高位。根据9月底7日最近海关数据，我国1-8月底未锻轧钨及钨材单单口累计同比下降31.5%，单单口量位于将近几年的高位水平。二是欧美国家存货位处低位。截止9月底8日，欧美国家钨锭社但会存货67.2万吨，位处将近5年历史低位。三是稳下降财政政策未来但会逐步兑现。发改委8月底份举行的新闻发布但会上，指单单下半年要将稳下降置于更加突单单位置，宏观财政政策要在扩展到期望上积极作为，既要强而有力，又要合理适度，不预支未来。中金公司忽视，稳下降仍是今年的副线，今年税收支持强度未来但会明显提高，餐饮业接入情况的改善也未来但会逐步显现。

长期看，钨是基本金属中供应约束最为紧迫的品种之一，配置价值凸显。一是电解钨自给自足斜改革背景下，欧美国家4500万吨/年生产量屋顶俱备较强的刚度，截至8月底初，欧美国家电解钨有效建变成生产量4448万吨/年，之际触顶;欧美国家电解钨接入生产量约4141万吨/年，开工率高达93%，开工率大幅提高的空间内也相当更少。二是能源供应转型过程中，对电解钨自给自足故又称构变成短时间压迫，绿色低碳钨的期望在大幅提高，中金公司原订电解钨供需未来但会短时间位处偏紧平衡状态。

危险性：稳下降财政政策略低于预估;电解钨生产量恢复原超预估;全球经济复苏略低于预估。

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