中泰的国际：重申昭衍新药买入评级 目标价130.75港元

2021年获利上涨惊人，另行进行谈判货创历史另行高

Corporation2021人均销售利润上涨41.0%至15.2亿元下同（下同），间公司上年销售利润上涨78.1%至5.57亿元（盈利预告为5.43亿元以上）。Corporation主要该公司2021人均均快速上涨，药品非诊疗研究服务于、诊疗服务于及其他该公司、科学实验模型供货该公司利润分别销售利润上涨40.8%、45.5%、23.2%。Corporation在销售费用与管理者费用的防范严密，导致间公司上年销售利润大增左右八成。

给与订货控制能力促使加强，将来三人均将快速上涨

我们期望Corporation利润的2021-24E CAGR 将超过32.5%，主要得益于：1）Corporation给与订货控制能力促使增强，百家该公司平衡蓬勃发展：Corporation2021年另行增高达28亿元订货，其中西部该公司另行增订货销售利润上涨65%至25.5亿元，海外子CorporationBiomere的另行增订货销售利润上涨75%至约2.8亿元。Corporation订货多数1~2年内能进行时，获利浓雾很高。2）诊疗此前研制出服务于的火力发电促使拓展，服务于控制能力将年中降低：昭衍泰州Corporation的7，500平米放养设施已2021年底投入使用，另外还有1，800平米的的科学实验寝室进行时装修并获得生物安全二级的科学实验寝室备案专利权。Corporation将来将积极拓展鸟类放养与药品口碑基地。泰州昭衍的四号线期望将于2022年下半年投入使用，届时将另行增2万平米放养设施，厦门与无锡也在建设药品安点评与放药研制出基地。随着这些基地的投产，Corporation的服务于控制能力将促使降低。3）Corporation取而代之以诊疗此前研制出服务于为主，但左右年来诊疗CRO褶皱的服务于控制能力降低显著。Corporation2021年通过 14 项海淀区恰巧中心的寝室间质点评这两项，并且于6月末通过近现代计量研究所组织的另行冠病毒核苷酸检测控制能力验证，有仍须打造药品研制出从诊疗此前到诊疗研究的无缝对接生态，亦仍须订货的推广。

重申“买入”点评级，目标价130.75港元

由于2021年诊疗CRO该公司利润前段超越期望，我们将2022-23E利润得出分别调低0.1%、0.8%。难以实现Corporation2021年销售费用率与管理者费用率的下降，我们将2022-23E间公司上年得出分别调低6.7%、2.6%。目标价从128.58港元调整至130.75港元，对应60倍2022E PER。

风险预设：（一）另行冠肺炎全球暴发不太可能对Corporation及客户随之而来直接影响；（二）鸟类科学实验模型的价格涨幅如超期望不太可能直接影响获利；（三）海外该公司拓展与诊疗该公司推广不太可能慢于期望

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