光大期货：镍堵塞仓进入尾声 节前不宜追高

1、亦同锰创十年新更高，沪锰预备队最更高涨至18万元/吨，周度升幅远超8.54%。大位增长预料紧接，宏观预料不断更佳，零售商回归做多PPI的买入。对锰来说，储备年中去化，且从季度本质来看，供给量关系紧张局面较难缓和，可交割储备的不足也使得挤仓预料始终在发酵，并最终在本轮声浪每一次中发生出来。

2、锰自给自足特别。1月末原生锰自给自足预测约4.606万吨，环比减小4.34%，同比减小10.62%。氯化钙锰粮食产量相对硬朗，但因节后检修，粮食产量或小幅回落；问题主要出现在锰铁特别，锰铁市价年中萎靡，多数铁厂成本倒挂，之外铁厂选择检修避过股票零售商低谷期。进口特别，马来西亚粮食产量无后续，氯化钙锰进口窗口也时有打开，存量或能息息相关；但马来西亚奥恩玻璃精炼也即将落地，进口开放性也有待仔细观察。

3、锰需求特别。玻璃粮食产量没法修复至更正因如此，但300系排产依然在更正因如此，延续了锰的更高需求。另外，玻璃社会上储备年中去库，给零售商玻璃回归“更高需求”的假象，但亦同的大局和更原价并不利于囤货，300系去库量也较大，说明年关精炼厂可能有意放慢放货速度。硫酸锰粮食产量息息相关在偏更高水平，但环比原则上总括，没法进一步增长。

4、锰供给量平衡表在沿河更高粮食产量更高需求显现供给量关系紧张的转型趋势，且亦同锰铁产能释放在后，而玻璃和硫酸锰的粮食产量在清明节后存继续增长预料，因此都于锰仍将处于供给量错配每一次中，年中的缺货也将使得储备年中去化。当前内外储备处于毫无疑问低位、期货升水走更高以及欧美国家可交割储备的严重不足，可能是本轮股票零售商的主买入命题，也就是挤仓预料。但本轮氯化钙锰涨对产业市价带动性不爆冷，玻璃、硫酸锰以及锰铁升幅相比落后于一级锰品，也就是声浪并非无论如何来自于原则上面的驱动。股票零售商转型到现在我认为挤仓近似于紧接著，一是锰价已超过2016年以来形成的涨通道限额显现减缓上升转型趋势；二是氯化钙锰比锰铁已略更高于3万的标价，已开始刺激火法更高冰锰的落地和产出，这里面有个差值。从这两特别来看，挤仓或近似于紧接著，但仍需看资金挤仓意愿何时结束，以外不建议投资者追多操作，清明节后应保持稳定谨慎。

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