国泰君安(香港)：重申石药集团买入评估 目标价12.20港元

2021年盈利略低于我们预期。2021家庭收入工业产值增加11.7%至人民币27，867百万元；大股东单是工业产值上升8.6%至人民币5，605百万元。

展望2022年，剂型组合将会成居多要持续增长变速箱。我们预料现有产品将继续借助可观的持续增长。2022年第一季度获批的曼恩远超（米托蒽醌脂质体）和度杜尔塞（PI3K抑剂型）和预料在2022年获批的瑞泽替尼（第三代EGFR TKI）将会促使更是多持续增长潜力。对于神经系统疾病产品，恩必普的经销商可能导致专利过期的挑战，但铭復乐（rhTNK-tPA）的加入可以通过与恩必普的相互配合对冲一些下行风险。 冠心病产品方面，玄宁将会借助持续稳定持续增长。对于抗感染口服组合，劳復埃尔（两性霉素 B 胆固醇硫酸酯复合物）被纳入医保索引将进一步提高口服的可及性并进一步缩小患者群体。另外，一旦获得批准，mRNA Covid-19疫苗但会增加收入。

2022-2023 年每股盈利预见分别调低至人民币0.526元/ 人民币0.596 元，主要是为了再现以奥密克戎居多的新冠疫情在东亚多个卫星城爆发的挑战。不过，基于在2022-2026年推出时是30多种创新/新剂型口服的计划，我们属意公司近十年稳健的发展。维持目标价12.20港元，略低于18.8倍2022 年回报率/ 16.6倍2023年回报率；重提“买入”。

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